当前债券市场的形势

资本市场的定价基础是无风险利率、债券市场的期限利差和信用利差以及股票市场的风险溢价。因此，债券市场的利率水平、期限利差和信用利差的判断就非常关键。下面由小编为你分享当前债券市场的形势的相关内容，希望对大家有所帮助。

如何看待当前债券市场的形势

1.无风险利率水平

无风险利率最主要的指标是央行公开市场7天逆回购利率，是事实上的政策利率。

目前2.25%的水平自10月27日开始，一直保持了7个月时间，没有下降;这也许反映了中性稳健货币政策倾向。央行一直通过公开市场操作提供流动性，而不是降准，主要原因是不想通过降准释放放松信号，增加汇率的压力。但人民币的贬值压力是客观存在的，无风险利率偏高，对资本市场形成制约。但如果汇率的约束能解除，则无风险利率能下降，毫无疑问，汇率风险释放短期的利空会带来长期的利多。

2.期限利差

期限利差目前正常水平，分位数约30%分位，反映中国经济总体下行的压力。

最近美国国债市场出现了非常明显的期限利差扩大趋势，原因是美国通货膨胀预期快速上升。这次FED在加息政策选择上落后收益率曲线，我们认为美国通货膨胀会超预期，并可能带来未来更大幅度加息，不过这应该在初才能看到。

3.信用利差

中国债券市场的最大问题是信用风险和信用利差过低的风险，以及低评级债券的再融资风险。

信用利差整体是明显偏低，但AA-债券信用利差已经到达历史偏高水平(300BP)，历史最高是的400BP，AA和AA-利差接近180BP，为历史最高水平;AA信用利差120BP，历史最低水平。随着违约事件不断爆发，目前AA信用债券流动性急剧下降，AA信用利差会出现重估，体现是AA+/AA利差不断扩大，从35BP上升到55BP，历史最低为25BP，最高为95BP。

中国宏观债务的主要风险是企业部门债务杠杆过大，总体债务占GDP约130%，在发展中国家几乎是最高的。绝大部分债务是国有企业的债务，这些国有企业又主要集中在中上游行业，企业债务/EBITDA的比例很多在10倍以上，远超投资级债务的7倍极限水平，很多甚至到达20倍的水平。所以，目前整体偏低的信用利差面临很大重估风险。

4.监管部门对违约风险要早做准备

我们认为债券市场的违约风险和负反馈是最大风险，建议监管部门早做准备，做好应对。

美国次贷危机之所以演变成金融危机，主要是因为次贷7000亿美元市场损失引起债券市场的连锁反应。目前银行理财、商业银行、证券公司、货币基金都是在一个巨大的信用链条上，如果信用风险无序爆发，将摧毁整个金融市场链条。而一旦这种小概率风险爆发，央行最终将被迫投放流动性，换言之，央行要么降低7天利率，要么扩表买资产，届时降低准备金是没用的，这将导致汇率巨大压力，汇率压力又引起资本外逃，这是不可承担的风险。

当前这个阶段，央行稳定市场流动性预期和无风险利率也很关键，毕竟信用利差在扩大，信用在收缩，不应该扩大无风险利率波动，导致风险更不可控制。

从长期来看，中国杠杆率过高，且杠杆所对应的资产是过剩的产能和高估的房地产，我们政策部门必须思考如何有效控制继续加杠杆导致潜在高风险的资产继续膨胀，我们经历了股票市场杠杆牛破灭后的惨痛教训，不希望看到中国实体经济领域杠杆破灭的那一天。从此意义上看，权威人士的发言非常清晰，我们坚信中国能渡过难关，尽管短期很痛苦。
 

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