拼多多如何做到拼得多省得多

| 广辉

拼多多通过其团购经营模式、不同的促销方式以及对农产品的关注,已在电商市场中迅速取得了市场份额。我们预期拼多多能进一步渗透到高端市场,同时在低线市场受惠于消费习惯的形成。农业供应链的数字化趋势,为拼多多提供了巨大的增长潜力。我们首次覆盖股份,予「增持」评级,贴现现金流目标价为180美元。这里为大家分享一些关于拼多多如何做到拼得多省得多,希望能帮助到大家!

快速增长的电商市场新贵

拼多多取得了爆炸性的增长,截至20财年三季度末,公司的LTM(过去十二个月)GMV增长达到174%,年度活跃买家的三年复合年增长率达67%。公司在20财年三季度首次实现了非GAAP净收入4.66亿人民币。公司成功取得增长,是得益于其独特的业务特性,其中包括:1)团购模型;2)社交和娱乐功能;3)在低端市场的强大渗透率;4)多种促销方式;5)对农产品的专注。在2020年三季度,拼多多的年度活跃买家达到7.31亿人,我们预计这一数字将继续增加,在未来3至6个月内达到7.57亿。

团购模式和“产品遇见买家”

拼多多的团购模式让公司在同业中实现差异化,因为这模式让公司以低成本取得大量用户,并提供了有价值的用户数据。在腾讯作为投资者的支持下,拼多多通过互动团购模式在微信上开展业务。为了减少对微信的依赖并建立自己的私有域流量,拼多多于2020年2月在其应用程序上推出了自己的社交网络「拼小圈」。拼多多用户的购买活动和产品评论可以自动同步到「拼小圈」,让社交网络中的粉丝都可以看到。为了提高购买频率,拼多多是市场上第一个发起「百亿补贴」行动的公司。

从低线市场包围高端市场

凭借在低端市场强大和快速增长的渗透率,公司正在进入高端市场,以寻求更高价值的订单和利润。我们认为,公司将通过其「百亿补贴」行动在高端市场取得份额,并改善其品牌和商户供应情况。鉴于新的消费习惯逐渐形成,加上低线市场购买力增长,我们相信这些市场将继续成为拼多多用户群增长的主要来源,估计三年期的复合增长率为19.8%。

填补农业数字化市场的空白

拼多多于2020年8月推出了多多买菜,而在约三个月内,其业务已遍及25个省的154个城市。多多买菜的推出是拼多多向用户提供的服务的自然延伸,这有助增加用户的粘性。拼多多在三季度的「百亿补贴」行动中开始涵盖更多农产品。管理层预计,20财年农产品的GMV将超过2,500亿人民币,占我们对全年GMV预测的16.1%,并高于19财年的13.6%。我们预计未来几年农产品的贡献将迅速提升。

首次覆盖,予增持评级,贴现现金流目标价180美元

我们预计拼多多的三年期收入复合增长率为53.1%,并在21财年实现正数非GAAP净利。我们认为公司值得拥有估值溢价。股份的21财年市销率为18.2倍。在亚马逊、eBay和阿里巴巴的快速成长阶段,它们的市销率均超过20倍,而当亚马逊在2001年四季度实现盈利时,其股价飙升了81%。从长远来看,我们预计拼多多在21-25财年分别实现29%和94%的收入和盈利复合增长率,相当于26倍和6.8倍的25财年市盈率和市销率,我们认为这估值吸引。低线城市的庞大人口、电商的低渗透率以及当前农业的低效率,均为公司带来巨大的增长潜力。